新．交易日誌 2022/02/08

 

　　今日台北股市收盤後的市場寬度為81，已經進入了適合作多的環境，即使對後市有再多看空的疑慮，只要市場寬度繼續擴張，就應該開始累積多方部位。

 

　　市場寬度像近日這樣從相當不理想的區間急速地竄升到75甚至80以上，經常會讓我們懷疑走勢的持續性，但市場寬度拉到75以上並不意味著我們必須立刻將多方部位加到滿：一般來說，從市場寬度移行到適合買進的區間算起，直到多單滿倉為止，至少也要花上兩個禮拜左右的時間；這種漸進漸出的策略可以幫助我們在相對震盪的盤勢裡不被雙巴得太誇張，所以不用在市場寬度剛擴張到買進區間時就急著把所有資金都砸下去，如果這邊是新一波上漲趨勢開端的話，那後續還長得很。

 

　　而在之前我們提到，市場絕大多數的報酬都是出現在市場寬度小於25的超跌區域以及市場寬度大於75的適合作多環境所提供的；而當市場寬度介於25~75之間，總報酬近乎於零，如果我們用圖表來表示累積報酬的話可以看得更為清楚：

 

　　上圖是台指期從1998/7/21開始的五日報酬累積表，也就是我們每天開盤時進場，第六天開盤時出場，然後將5854個交易日所得到的報酬按日累積起來的結果(交易成本已扣除，進出以各4點做計算)，縱座標的部分我們有將報酬依照風險做標準化，也就是換成了R倍數(可參考這篇文)；而橫坐標是日曆日，總共是23年半左右的時間

 

　　這個大約就等於近二十幾年的台北股市指數化投資的結果，長期的年化報酬率大概6%，雖然乍看之下是一路往上，但其實剛開始的十年(1998~2008)年化報酬率只有2%左右，而且還會在2000~2002年遇到超過70%的淨值回落，2008年時也有著將近60%的淨值回落

　　而如果我們將市場寬度位於25~75之間的2970個交易日(約佔51%)獨立出來，累積報酬會變成這樣：

 

　　可以看到當市場寬度在25~75這個區間，雖然佔了超過一半的交易日，但累積報酬竟然是零

 

　　而如果我們只在市場寬度小於25或大於75時才進場，那麼五日累積報酬會變成這樣：

 

　　不但淨值最大回落下降，在1998~2008這個期間的年化報酬率也提升到了5%左右，也就是說，即使是單純只在市場寬度適合進場的狀況下才做無腦多，一樣能贏過指數化投資，風險也更低，跟原本的指數化投資相較，同樣報酬率下的最大回落只有三分之一左右。

　　或許有人會擔心頻繁進出會帶來很高的交易成本，但這個報酬累積數據是已經扣除了交易成本的結果，許多指數化投資的鼓吹者都會提到摩擦成本的問題，但即使是個股投資組合，現行環境也可以壓到0.5%以下，更別說交易成本只有十分之一不到的指數期貨了

　　而經過因子分析調整後的個股投資組合，能做到的事情比單純用指數期貨更多，報酬風險比也會更加理想，雖然交易成本較高，也沒辦法動不動就開五倍十倍槓桿，但是對於一般交易者「贏過大盤長期報酬」的目標而言足矣。

　　我們接下來便會以歷史數據來討論：當市場寬度在75以上時，可以用哪些因子分析幫助我們建立投資組合。