新．交易日誌 2022/03/23

　　今天台北股市收盤後的市場寬度為90，持續擴張中，之前提過除非以更長期的角度來檢視市場寬度，否則並沒有過熱的問題，市場寬度的數值越高越好。

 

　　昨日我們討論到高流動性股票在2019年以來的表現相當好，也有展示將完全相同的順勢架構套用在高流動個股以及低流動個股的結果，其中測試期間侷限在2019年後的累積績效，並無法看出兩者之間有什麼顯著差異。

 

　　然而，如果回測期間拉長到20年以上，差異性就出現了：

 

 

　　上面這張圖是高流動性個股應用同個順勢架構的回測，不過回測期間是從2000年起，可以看到在21年間的累積報酬有大約45%是集中在最近三年，而2006與2007年也占了大約40%，換言之，絕大部分的報酬都集中在相對少數的年份。而且在前一波長期空頭市場開始的前六年，也就是2000~2005年之間，高流動性股票的順勢策略基本上累積報酬約等於零，雖然相較於同期間大盤的累積報酬(約為-10%)是有好一點，但就是五十步笑百步的程度而已。

 

　　不過如果是低流動性股票的話，2000年以來的累積績效都呈現相當穩定的狀態：

 

 

　　雖然2019年以來的績效也是高於平均，但大概佔整個期間總報酬的15%左右而已，而且即使在2000~2005的大震盪區間市場中也還算是平穩，並沒有像高流動性股票那樣出現難以獲利的情形。

 

　　所以，順勢策略應用在高流動性股票的報酬，長期來說並不特別理想，只是最近三年的異常狀況可能扭曲了我們的認知，特別是2019年以後因為股市熱度才開始關注市場的投資人，可能會誤以為這三年的價格行為就是市場的日常。

 

　　另外一個重點就是，其實順勢策略應用在高流動性股票上並不適合，我們在接下來的幾段討論上將會提到這部分：對於高流動性股票而言，「均值回歸」(或是逆勢策略)，可能是更值得考慮的策略邏輯核心；至少，我們不能樂觀地期待順勢策略未來可以持續地在高流動性股票上帶來令人滿意的績效。

 

　　而市場寬度的歷史數據中，並沒有看到因為數值過高而表示市場過熱的狀況，我們將市場寬度80以上的部分獨立來看，左半邊為高流動性股票，右半邊則為低流動股票：

 

 

　　可以發現隨著市場寬度增加，平均報酬率也跟著上升，而在市場寬度偏多的狀況下，無論哪個區間都是低流動性股票的報酬率要比高流動性股票更為理想，高流動性股票在空頭市場期間的表現相當不穩定，甚至要等到市場寬度越過85之後才能有好的表現。