新．交易日誌 2022/02/24

　　今日台北股市收盤後的市場寬度驟降為53，落入以空方架構為主的區間。

 

　　隨著俄國入侵烏克蘭的消息傳來，台北股市於今天早上10:20左右開始近乎全面下跌，終場上市加權指數下跌2.55%，上櫃指數更是重挫超過3%。

 

　　雖然我們的投資組合在前些日子的震盪中有建立一些避險空單，但是多單比例較高的狀態下，在近三天的走勢中已將農曆年後至今的微薄獲利全數回吐QQ，詳細的每日淨值變動如下圖：

 

 

　　目前手上的部位，多單比空單約為45%：75%，由於今日殺得很深，所以持有的空單較多了些，整體來說是持有30%的淨空單，這個比例並不算特別高；假使明日繼續下殺，可能多單會有更多部位遭到停損，並進一步拉高空單的比例，總之，按照系統的進出場訊號做即可。

 

　　今天盤中有朋友傳訊息問我：「如果知道俄烏戰爭是短期因素，那多方部位應該可以凹單吧？反正之後都會再漲回來呀！」

 

　　如果你是真的知道的話那當然沒問題，但就怕你只是不知道自己其實不知道。(也太拗口了點

 

　　常言道：「市場永遠是對的。」但索羅斯跟巴菲特也說市場常常是錯誤的。這兩種說法看似衝突，但仔細探究會發現，不過是觀察角度上的差異而已。

 

　　看看2000年時的網路泡沫那些毫無營收獲利卻漲到天邊去的達康股，再看看次級房貸已經出問題卻仍然續創新高的美國股市，如果以後見之明來說，市場確實常常犯下愚蠢至極的錯誤。但即使如此，市場在計算你的帳戶損益時卻是無比正確：1999年去放空那些「地表最被高估的股票」通常難逃虧損的命運，就連電影「大賣空」裡完全看透次級房貸CDO的Michael Burry也被嘎了大半年，從這個角度來說，金融市場就如同暴君一般，即使行事荒淫無道，卻手握判定你帳戶生死的絕對權力。

 

　　所以我不會想要跟市場討論什麼大道理，我只想做好曝險管理，在市場動盪不講理時仍能保護自己的權益數。

 

　　我們繼續討論歷史回測的部分，除了架構以及進出場訊號之外，交易成本也是不可忽視的一環；原先呢，我自以為交易成本只要訂得高一點，不要過分理想化就沒事了，所以在期貨的部分我都設定進出場各5個tick，而個股都設定為進出場各0.5%，稅跟手續費還另計。

 

　　這樣設定的盤算是，在如此嚴格的交易成本下，還能保持獲利能力的策略一定是非常優秀，不可能會有假貨吧。殊不知太過於嚴格的設定雖然對篩選優秀策略有幫助，但也抹煞了許多能用的策略。

 

　　以個股短線交易來說，如果設定為「進出各0.5%，稅跟手續費另計」，那總成本就幾乎高達1.6%了，即使目前大多券商可以取得電子下單手續費五折以下，那也要1.45%，這樣的設定下可以存活的短線策略非常少，其報酬風險比自然也不甚理想。

 

　　然而實際下單後發現，其實只要利用限價單進場，並做好分批出場的規劃，再加上足夠分散的投資組合，實務上交易成本可以設定在0.6~0.8%之間，這包含了0.3%的證交稅以及0.15%的進出手續費總和(5折計算)，剩下的空間留給出場時的買賣價差其實綽綽有餘。即使像今天這種崩盤走勢，我在處理低流動性組合的停損出場時也沒有遇到什麼太大的麻煩。

 

　　所以交易成本並不是越嚴格越好，而是要能夠盡量貼近實際下單的狀況，這一點就必須從小量的實際下單中才能得到相關數據，但是依照我的個人經驗，流動性中上的個股，其交易成本定在0.6%是絕對沒問題的。

 

　　當然，如果有個股期貨且流動性足夠的話，交易成本還可以進一步壓低到0.1%以下，指數期貨更是只需要0.05%，這些衍生性商品的成本與稅賦都相當低廉，只要能發展出穩健的策略，都可以考慮列入交易組合中。

 

　　那有了架構跟進出場訊號，連成本也都設定好了，我們可以開始做歷史回測了吧？

 

　　且慢，雖然我知道大多數人都是這樣就開始測試了，但是還有一個非常重要卻常常為人所忽略的因素要考量，這個因素對我們的績效有著決定性的影響，那就是用來衡量每筆交易要冒著多大風險的「部位規模設定」。

 

　　我們接下來會花幾天的時間討論這個決定每筆交易要進場「多少」的重要因子。