交易日誌-20171101

    今天台指期小創新高，盤中或許受到週選結算而壓回，但收盤站上10800仍然是一個相當不錯的結果。

除了避險的週選擇權歸零，損失權利金7800元之外，我們的部位沒有進出，目前持倉部位剩下長期多單18口十一月小台指跟波段多單6口十一月小台指，會按照各自的追蹤型出場點操作，如果明天跌破10670，多單會全出掉。

　　接續昨天的話題，對於績效表的判讀，最困難的地方在於我們無法得知該交易者的「交易風格」。一般來說，交易者通常會把自己的方法視為最高機密，特別是像我這樣的百分之百機械化交易者，因為只要知道了某個機械式交易系統的所有法則，不管是誰都能輕易地複製；當然，就我自己的經驗是覺得沒這麼容易啦，金融交易著重在心理層面與風險管理，進出場訊號只是一個交易系統基本的組成之一，並不是全部。因此坊間有在教授交易課程的老師，大部分是主觀交易者，否則只要發一張表寫上所有的交易法則即可，誰還要上你的課呢？

　　然而重點其實不在主觀式交易與否，而在其風險管理。即使是曾經交出多年亮眼成績單的世界級交易者，其亮麗績效可能只是因為沒遇到苦日子而已。

　　最典型的兩個例子，就是維特．尼德厚夫(Victor Niederhoffer)跟LTCM(Long Term Capital Management)了。

    尼德厚夫是個聰明絕頂的人，哈佛學士，芝加哥大學經濟博士，曾經為索羅斯操盤十數年，交出超過30%的年化報酬率，而且其資金波動遠低於一般的順勢交易者。就連索羅斯也對他相當佩服。

   

　　但即使是曾經有過那麼漂亮的成績，索羅斯後來還是跟尼德厚夫結束合作關係，因為索羅斯知道尼德厚夫是個瘋子：「他的系統是為了抓緊市場中的小漣漪。他把市場視作為賭場，參與者都是賭徒，而他們的行為可以由研究賭徒來理解。他持續運用這個方法在市場中賺取蠅頭小利。我給他資本而他的確有好回報，但…他的方法是有缺陷的，他的方法只適用於沒趨勢的市場。如果一個大浪到來，它就可以完全壓倒由賭徒所造成的小漣漪，這樣他就會傷得很重，因為沒有一個恰當的故障安全機制(Fail-safe mechanism)做為緩衝。他的交易理念嚴重地和我相違背。」

　　尼德厚夫是個徹頭徹尾的逆勢交易者，而且特別喜歡跟大趨勢對幹，最可怕的是：他永遠不會認輸。

　　倘若這種性格在運動員身上，那倒是非常適合，而做為一個運動員的尼德厚夫確實也是成就非凡(他曾拿過全美壁球公開賽冠軍)，然而若是放在交易者身上，特別是逆勢交易者，這樣的性格遲早會帶來毀滅性的虧損。

　　1997年10月，亞洲金融風暴來襲，尼德厚夫在認定泰銖不會貶值的判斷下，以保證金形式逆勢大量買入泰京銀行股份，又大量裸賣股價指數選擇權，最後尼德厚夫的基金資本在過度延伸的趨勢中蒸發了99%，基金也因此被迫關閉。尼德厚夫經歷過無數的風浪，但這次他過不了，他破產了。

　　尼德厚夫判斷錯誤了嗎？不，就在他的基金虧損99%而被迫關閉的當天下午，市場大幅反轉，非常諷刺地，如果尼德厚夫的槓桿倍數不要開那麼大，只要多撐半天，他就是大贏家了。

　　尼德厚夫的判斷是正確的，市場的確最終也反轉了。但就如同牛頓所說的：「我能計算出星球運行的軌道，卻算不出人心的貪婪。」在極端尾部事件(又稱黑天鵝事件)盛行的金融市場，正義往往都睡過頭。

　　如果你曾經看過Christian Bale主演的大賣空(The Big Short，此片拿下奧斯卡最佳改編劇本獎)，一定也會對劇中主角Michael Burry的掙扎印象深刻。站在觀影者的角度，我們只能對著大銀幕吶喊著：「市場不公平，它完全錯了，次級房貸跟其相關的CDＯ都是垃圾!!」而Michael Burry管理的基金也遭受將近20%的連續虧損，甚至面臨金主打算撤資的狀況。最後，一如好萊塢英雄片該有的結局，從頭到尾都挨打的主角反敗為勝，狠狠地出了一口鳥氣。

　　但身為順勢交易者的我，卻看得冷汗直流。一如當初讀尼德厚夫著作時的感受。

　　我深深地認為，Michael Burry也是個瘋子，只是他在交易執行面上比較高明，(順帶一提，在2008年，東山再起的尼德厚夫又遭遇了超過75%的巨大虧損而被迫再次關閉基金)相對於尼德厚夫大開槓桿又不停損的自殺式交易風格，Michael Burry採用的是跟銀行訂作相關的CDS(信用違約交換Credit Default Swap)，類似於選擇權買方的作法，只是若在到期日前市場沒有發生反轉，CDS就會一直歸零。

　　就好像一個人在台股上萬點之後每個月一直買深價外的賣出選擇權，每個月都吃龜苓膏但還是繼續買，終於等到某次大崩千點，選擇權價值翻了超過百倍的概念。(只是舉例，沒有鼓勵大家這麼操作XDD)

　　當然，Michael Burry的操作有其基本面依據，而且執行上也採用了具有不對稱偏態的衍生性工具，風險有限，但獲利無窮。如果你一定要跟大趨勢對幹的話，我覺得Michael Burry是個很好的學習對象。但即使如此，假使2008年的趨勢延伸地再久一些，導致Michael Burry管理的傳人基金大幅被撤資的話，我相信我們可能就看不到蝙蝠俠反敗為勝的一幕了。

　　1987年美股單日大崩盤、1997亞洲金融風暴、2000年科技類股泡沫破裂、2008年次級房貸違約風暴等市場大幅動盪的狀況，是檢驗交易者風格的絕佳時刻；而台股的話，大概是2003年凱道夜市帶來的兩根跌停、2009年MOU的兩根漲停，在這兩次行情中，都有許多疏忽風險管理的交易者一夕破產，其中不乏已經連續獲利多年的市場老手。比較尼德厚夫跟Michael Burry兩個逆勢交易者，其結果天差地遠。最主要的差別在於其交易執行面上的工具是否能侷限下檔風險；而這也是為什麼我們的期貨部位一定有避險，或是以具有不對稱偏態的選擇權買方作為交易工具的原因：我們的獲利會因此而稍微減低，但是我們永遠不會在單次走勢中遭遇毀滅性的打擊而被三振出局。(待續)

今日部位進出

無

各策略持倉狀態

長期多單Ａ

18口十一月小台指，均價10525

波段多單Ａ

6口十一月小台指，均價10525

資金餘額

本文章僅為記錄自己的交易系統心得，並非推薦特定價位或喊盤，因此不負投資建議之責任，投資人應以自身之判斷為主且謹慎考慮風險以進行期貨交易。