市場寬度研究(二)

 

　　本篇文章將討論以均線作為市場寬度指標的相關數據，涵蓋的均線長度包含五日線、月線(20日)、季線(60日)、半年線(120日)與年線(240日)，而陳列的平均報酬率則是五日、十日、二十日、六十日、一百二十日跟二百四十日。

　　以均線作為市場寬度指標時，我們會計算每天市場收盤價高於該均線的個股比例，理論上這個比例會介於0% ~100%之間，再以5%作為間距分成20組，觀察這二十組數據中市場的平均報酬率分布是否有出現某種規律性。

　　首先我們列出整體市場在各個市場寬度中的時間比例，一樣分成三個不同年代來比較：

                                                  五日線

月線

季線

半年線

年線

　　首先可以觀察到五日線與月線的部分，1990~1999這一組明顯的在頭尾的比例都高於其他兩組，這或許跟當時的市場結構有關：在2000年以前，上市櫃的總家數遠低於目前，且個股平均成交金額較高，也就是說當時的小型股比例與2000年以後差距甚大，這一點我們會在規模因子中詳細討論。

　　而各組大致上呈現類鐘形分布，也就是越接近中間比例越高，但隨著均線天期的拉長，長期市場循環的影響就越來越明顯：屬於長期空頭市場的1990~ 1999與2000~ 2008這兩組，長天期均線市場寬度分布在30以下的比例遠高於長期多頭市場的2009~ 2020這一組，尤其是1990~ 1999這個組別，年線市場寬度在30以下的時間佔比超過一半：代表在這漫長的十年間，一半以上的時候市場中有超過七成的個股被年線所壓制。

　　因此如果我們想要尋找的市場寬度指標是不被長期循環所影響的話，那長天期均線就不太適合，只要是天數超過六十日的均線，在市場寬度的劃分上受到長期市場循環的影響就相當大。

　　另外則是在頭尾有時候會出現比例低於1%的組別，在做比較時必須將比例也考慮進去，比例越低的組別其參考價值也越小。

　　接著則是觀察市場在各個組別中的平均報酬率分布，我們之前已經了解到利用波動率來表示的報酬分布較具意義，因此這邊僅列出經過波動率校正後的報酬率(R)

首先是以五日線作為市場寬度依據的部分：

 

　　

　　在較低天數的報酬率分布上大致可以看出隨市場寬度增加，平均報酬也上升的正相關性，然而這樣的關聯性在六十日報酬率之後變得越來越不明顯，甚至在二百四十日的圖形已經看不出有規律的相關性存在：

 

　　從邏輯上來說也滿合理的，畢竟五日線實在太短，從五日線的市場寬度分布上很難得到有意義的結果。

　　而如果我們換成用月線作為市場寬度依據的話：

 

　　可以看見在五日、十日與二十日報酬率的分布上，平均報酬與市場寬度的正相關性又更明顯了，特別是二十日報酬率的部分：

 

　　比較有趣的是市場寬度最差的時候，平均報酬似乎相當不錯，這一點也值得仔細玩味，或許市場寬度最糟的時候往往市場都處於超跌狀態，隨時有可能強彈或是落底後開啟新的多頭走勢，因此在市場寬度最差時，其實也是抄底等撿便宜策略最適合進場的時候。 

　　接著我們觀察以季線為市場寬度依據的部分：

 

　　可以看到在較短天期的報酬率分布上，以季線作為市場寬度依據，其分辨行情的效果其實比不上月線；而隨著天數增加，平均報酬率的分布又會逐漸被長期市場循環所主導，因此季線剛好卡在一個尷尬的時間長度上，因此，我們並不推薦以季線作為市場寬度的分辨依據。

　　而更長天期的均線也有著跟季線類似的狀況，以下是半年線的部分：(空白處表示該市場寬度並無交易產生)

 

　

　再來則是年線：

 

　　最後簡單做個總結：在考慮以均線作為市場寬度依據時，越長天期的均線或是越長日數的報酬率，受到長期市場循環的影響越明顯，考量到這些因素，最適合的均線或許是月線，而其分辨行情的能力也是以二十日左右最為理想，如果我們將原始數據列出如下：

                                          月線市場寬度原始數據

　　可以看出在長期空頭市場中，月線市場寬度分辨行情的效果相當好，而在2009 ~ 2020這個長期多頭市場中，總報酬也有將近八成集中在市場寬度大於50的組別中，這些組別的時間佔比總和為51.69%；換言之，即使我們僅有一半左右的時間在市場中曝險，依然可以取得市場總報酬的八成；而長期空頭市場時更不用說，依照市場寬度調整曝險，我們幾乎可以說是去蕪存菁地只留下正報酬，這就是我們期望市場寬度以及因子分析能做到的事情。

　　然而，可以群體化以作為市場寬度依據的量化指標還很多，我們下一篇將會討論用動能概念作為市場寬度的相關數據，希望能夠進一步改善市場寬度分辨行情的能力。