交易系統建構其之二-市場真的是隨機的嗎？

　　

　　有了連續價格資料之後，就可以好好地端詳一下，順便測試市場的特性。

　　例如我們都想知道：「股市的漲跌究竟是不是隨機的」，便可以利用這份資料好好地測試看看股票市場的隨機性有多顯著。

　　而在測試之前我們可以先討論一下，究竟股票市場是不是隨機的。

　　Malkiel曾在他的著作「漫步華爾街」中提出股價漲跌是隨機的，並且根據效率市場的理論來說，我們非常不可能利用進出點的選擇而取得贏過市場的績效，希望投資人使用買進並長期持有(buy&hold)的策略來參與股市的成長。

　　其實上述的內容就已經有些矛盾存在：如果股價漲跌是隨機的，表示無論在任何的區間都應該不會有明顯的漲跌趨勢，那為什麼長期持有就能有盈利？因此是否至少應該修正為「股票市場長期會呈現略微上漲趨勢，但大多數的價格行為屬於隨機」，並且搭配效率市場假說，方可為買進並長期持有的投資策略找到一個適當的邏輯。

　　那麼實際測試的結果如何呢？我們手上有超過4650個交易日的資料，假設股價的漲跌是隨機的，表示漲跌機率各半，其95%信賴區間是2325正負70，也就是說在隨機的前提下，假設上漲的日數比2395多或是比2255少的話，這個隨機的前提就比較值得懷疑。(請注意：只是懷疑而已，我們沒辦法證明其為真或假)

　　而實際計算的結果，上漲天數為2424個交易日，這個結果已經偏離均值將近3個標準差，所以我們其實是可以有相當的信心表示「股票市場長期而言呈現較容易上漲」的狀況，但是這個微小的差距又很難掌握，因此買進並長期持有確實有其道理所在。

　　但是長期持有的策略又有相當的缺點，包括為了實現長期投資的報酬率，資金會長期被卡死在股票市場中；而且股市每過一段時間就會被腰斬，所以也不能開槓桿，否則在股市回檔時可能會造成資金全滅的狀況。

　　回過頭來，難道金融市場真的是一直處在極有效率而讓人無法掌握的狀態？是不是有什麼條件可以打破這個現象，讓我們得以從市場短暫的「不效率」中獲取超額利潤？一百多年來無數的市場參與者都想找到這個答案，甚至於把這個不確定其存在與否的關鍵稱之為「聖杯」。

　　而計量化交易者，便是試圖使用統計方法為基礎以逼近這個無數交易人夢寐以求的秘密。但就如同馬克吐溫在其自傳中所引用的名言

　　統計學貴為這世上第三種謊言，其結果終究也只能說是信者恆信，沒辦法作為一個確切的證據。

　　接下來，我們將進一步測試，是否在某些前提條件下，市場會出現短暫的不效率狀態，也就是所謂的「市場架構」。